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中石科技(300684)點評:業績快報符合預期 大客戶回暖疊加5G散熱驅動爆發

/2020-03-02/ 分類:株洲生活/閱讀:
中石科技(300684)點評:業績快報符合預期 大客戶回暖疊加5G散熱驅動爆發 ...

  事件:公司2 月26 日晚發布2019 年業績快報,其中2019 年營收7.80 億,同比增長2.25%,凈利潤1.26 億,同比下降10%。同時2 月24 日公告募投方案。

      點評如下:

    Q4 旺季迎來拐點,全年展望樂觀。公司2 月26 日晚發布2019 年業績快報,其中2019 年營收7.80 億,同比增長2.25%,凈利潤1.26 億,同比下降10%,業績快報基本符合預期,全年看營收端主要受海外大客戶銷量波動,業績端主要是公司2019 年研發超薄熱管、VC 及股權激勵拖累費用約增加1860 萬,另外我們拆分Q4 營收端為2.76 億,同比增加41.5%,環比增加10%,Q4 歸母凈利潤為0.51 億,同比增加55%,環比增加4%,4 季度受大客戶部分手機銷量回暖,迎來旺季拐點,我們預計隨著2020 年全年海外大客戶多款手機發布、公司開拓的熱管、VC 業務導入量產、5G 基站拉動,公司產品將迎來量價齊升之年。

    5G 散熱從石墨到熱管和均熱管升級帶來量價齊升。5G 手機的推出我們看到除了射頻器件、LCP 材質等創新變化,由于功耗的增加帶來散熱成為5G 手機需要解決的剛需;產業內目前較為成熟的有使用熱管、石墨片、均熱板(VC)等散熱方案,從最新小米10、安卓系三星 S20、realme X50 等最新5G 手機基本配置以石墨+大面積VC 組合方案,而國內中石科技、天邁科技、碳元科技、飛榮達、精研科技等紛紛布局,如中石科技收購江蘇凱唯迪、飛榮達收購昆山品岱等,目前國內廠商。我們認為今年熱管、VC 大面積推廣將會給安卓單機ASP上帶來3-4 倍的增加,市場規模粗略估算有望達到百億以上。

    募投5G 高效散熱模組項目打造長期動力。公司2017 年批量供給蘋果x 并成為石墨散熱核心供應商,2018 年進入安卓手機大客戶并取得突破,2019 年收購凱唯迪84%有望通過整合技術提供熱管/VC 等組合方案,根據公司公告,公司計劃募集8.31 億用于5G 高效散熱模組開發,主要為5G 智能手機、服務器、5G 基站等建設,公司將能夠滿足5G 手機散熱升級需求和5G 基站大功率散熱需求,提升公司的市場競爭力、盈利能力和長期發展空間。

    盈利預測:我們預測公司2020-2021 年營收分別10.95、14.89 億元,歸母凈利潤2.15、2.82 億元,分別同比增長71%、31%,對應PE 分別為45、34,考慮5G 手機創新的確定性以及公司在蘋果系和安卓系的大客戶優勢及募投項目帶動的持續動力,維持“買入”評級。

    風險提示:新產品導入不及預期;市場競爭帶來價格下降風險

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